头寸规模管理方法详解

许多外汇交易者（如果不是大多数）每次均交易固定数量的合约，并在每种货币对中交易相同数量的合约。统计学上可以明确地表明，在每笔交易中采用固定合约数量并非最优交易方式，根据时间推移和不同货币来灵活调整合约数量，往往能取得更好的效果。

管理头寸规模是一项通过调整交易合约数量来提高盈利率的资金管理策略。它与根据交易对您有利的方向而逐步修改合约数量的“缩放”策略有所不同。

头寸规模管理在您交易之前就已确定合约数量，这正是它与缩放策略的主要区别。其理念有两种应用方式。第一种方式先采用固定的头寸规模，例如每笔交易使用一两笔合约，然后再转换为以风险比例为基础。这种方式也被称为固定风险方法，意指每笔交易所冒的最大风险占全仓资金的比例（例如经典的 2% 比例）。您根据计划亏损的资金比例（作为止损位功能）来确定合约数量。可变的风险比例或固定风险方法被称为可变风险，意即您根据交易的外部因素（例如指标或突破力量等）调整风险比例，以便提高或降低您愿意承担的亏损资金比例。这些方法将在后续内容中详细阐述。

头寸规模管理的另一项重要应用是，在不同的货币对之间调整您交易的手数。例如，您不是在每组交易中对每种货币对都交易一手，而是对一种货币对交易两手，对另一种货币对交易三手，对第三种货币只交易一手。您可以根据近期盈利率分配不同的手数，为产生高盈利以及零亏损或低亏损的货币对分配更多合约。盈利是来源于您优秀的交易系统、个人的技巧，还是其他原因，这并不重要。如果您通过货币对 A 每月获利 18%，货币对 B 每月获利 6%，那么您为货币对 A 分配的资金应该是货币对 B 的三倍，或者将货币对 A 的合约数量提高至三倍。

您应该定期（例如每月）分析每种货币对的盈利与亏损比率，并根据近期表现为后续交易分配资金。了解货币对 A 为何表现较好固然更好，但这并非必需条件。有时，仅根据上月盈利或亏损来分配下月的资金比例，可能会比其他任何策略（包括修改交易系统和交易风格）带来更多的资金收益。

在大宗商品交易中，管理头寸规模的好处是由 Ralph Vince 在著作中首次提出的，包括《The Mathematics of Money Management》和《Portfolio Management Formulas》。Vince 的书籍并不适合心理承受能力较弱的人。其中一个问题在于，Vince 建议根据被称为最佳 f 值（optimal f）的起点来分配资金；该值的计算还用到证券中曾经历的最大亏损。每次的计算值均取决于最严重的亏损。从数学角度看，这种方法非常合理，但当您意识到产生最大亏损的条件可能已经变化时，将很难持续应用这种计算方式。您也明白，或者可以推测，最大的亏损尚未出现。

不过，Vince 的方法也有其优点，即让您开始将成功的交易视为一项统计工作。在进行外汇交易时，请暂时放下您的国际经济学博士学位或其他资质。如果您分配的资金不正确，并且一开始就按照最大亏损来分配，那么最终将难以获得最佳的盈利亏损比率。这并不意味着您需要先学习统计学才能交易，但这确实说明交易与赌博存在一些共同的硬性规则。如您所知，大量初期统计工作均始于对赌博的研究。

Vince 的最佳 f 值其实是最著名的赌博资金分配系统——凯利公式（Kelly criterion）的改良版。这个公式得名于一位数学家（1956 年），并最终被用于许多其他领域，甚至包括赌场和华尔街。据传，巴菲特也曾使用它。凯利公式的相关报道之后，最著名的书籍是由 Edward Thorpe（1956 年）所著的《击败庄家》（Beat the Dealer）。此外，最全面且最具可读性的评论是由 William Poundstone（2005 年）所写的《财富公式》（Fortune’s Formula）。如果您想阅读关于交易数学的书籍，《财富公式》将是理想之选。

对于大多数交易者而言，凯利公式背后的数学计算较为复杂，但有一点是您必须知道的：您为交易投入的资金比例（投注比例）等于“edge”除以“odds”。您的“edge”是指您在交易中成为赢家的盈利率，并且您知道该盈利率来源于您的历史交易成绩。“odds”是指您的盈利与亏损比率。

其中：

凯利比例 — 为单笔资金投入的资金比例

— 交易系统在一段时间内的赢率

— 一段时间内的平均盈利与亏损

通过凯利比例，您将获得“最佳”的本金增长。不过，它的问题是每笔交易之后都需要重新计算其值。另一个问题是，完全按照凯利公式分配资金可能导致灾难性的亏损，因此 Vince 提出了在凯利公式中用最严重的损失代替平均损失。有些交易者尝试采用凯利比例的一半，即“半凯利比例”，或推荐金额的 25%，即“1/4 凯利比例”，来降低凯利方法的风险。

2013 年，Van Tharp 写了一本名为《The Definitive Guide to Position Sizing》的书，对凯利公式进行了一些修改，以便让尚不能直观理解的读者更容易获取和应用。Tharp 认为，严格使用止损位和头寸管理才是更有效地保持账户活力的方法。导致账户亏损的首要原因是未能正确止损，其次是对头寸管理不善。Tharp 的一些支持者进一步引申了他的理念，认为止损位设置即风险管理，头寸管理即资金管理，这引起了许多人的讨论。但更重要的是，即使您设置了最佳的止损位，如果头寸管理不当，也无法实现最佳绩效，即便您的交易并未失败。

Tharp 引入了 R multiple 的概念，其中 R 代表风险，但您无需深入研究也能明白其原理。例如，假设您有 $100,000，同时愿意为下一笔交易承担 1% 或 $1,000 的风险。货币价格（AUD/USD）为 0.8950，止损位为 20 点或 0.8930，则您的风险为 30 点或约 $300。

用预定风险（$1,000）除以 $300，得到 3.3 份合约，即您大致可买入 3 份合约。“风险”始终意味着您愿意在单笔交易中亏损的金额。在本例中，1R 即 $1,000。请注意，风险与证券的价格移动并无内在关联；您需要自行确定风险。R 方法并不提供任何盈利目标或收益预期，它只是通过交易正确的合约数量来控制亏损的美元金额和百分比。您应该根据自己的离场规则来选择盈利目标，例如 2R 或其他数目。如果您成功以 2R 的收益离场，则本例中您的收益为 $2,000，或 200 点除以 3 份合约，即每笔交易 67 点。经过较长时间的交易之后，收益更高、亏损更低的 R 将更加有利。

请注意，Tharp 的书籍和研讨会均较为昂贵，同时您也无需掌握统计知识或在电子表格上进行复杂计算。关键是要了解，理性的外汇风险评估会带来较低的頭寸规模，这意味着许多交易者进入了过多的合约（甚至达到经纪商杠杆规则所允许的上限），从而承担了过高的风险。在交易过程中，也可以参考一些专业平台如激石官网提供的风险管理工具，来帮助设定更合理的交易量。

EarnForex 为您提供两款头寸规模计算器，以供您在交易时使用：一种是简单的网页表格，另一种是功能丰富的可下载版 MetaTrader 指标。这两种计算器均可免费使用，有助于您依据自己的风险承受能力创建最适合的交易量。